21世紀經濟報道記者 李佳英 廣州報道

曾憑借“小葵花媽媽課堂開課了”廣告語家喻戶曉的葵花藥業，如今正面臨業績增長挑戰。近日發布的年報顯示，2024年公司實現營業收入33.77億元，同比大幅下滑40.76%。

Wind數據顯示，葵花藥業從2017年的38.55億元營收規模在波動中曾達到2023年的57億元，然而此次2024年的營收規模為33.77億元，更低于2020年的34.62億元。這一表現創下了近8年間的最低值。

細究業務表現，全線產品均現疲態。醫藥工業板塊收入下滑40.87%，中成藥和化學藥收入分別下降40.55%和47.59%。

為應對業績疲態，葵花藥業已經立下百億元業績目標。在2024年年報中，葵花藥業強調，按照六五規劃，銷售規模要突破百億元大關。而2025年是公司實施該規劃的關鍵一年。葵花藥業在投資者互動平臺回應稱，這一規劃是公司立足當下，結合長遠發展戰略所制定的中長期的經營目標，公司經營管理團隊將根據六五規劃的總體戰略制定、優化具體短期經營規劃，并結合市場情況不斷優化，推動戰略目標落地。

但多位分析師指出，在業績持續下滑、現金流吃緊等背景下，這一愿景的實現路徑尚不明朗。

節流難解增長困局

細分來看，作為核心支柱的醫藥工業收入下滑40.87%，直接拖累整體業績。年報數據顯示，2024年醫藥制造板塊銷售量僅為4.81億盒/瓶，同比降幅高達41.16%，反映出市場需求端的持續疲軟。

產品結構方面，中成藥和化學藥分別實現收入24.64億元和7.13億元，同比分別下滑40.55%和47.59%，全線業務均呈現疲軟態勢。

盈利能力同樣不容樂觀。2024年歸母凈利潤4.92億元，同比驟降56.03%。這意味著公司凈利潤水平直接倒退至7年前的水平，wind數據顯示，在2018年，凈利潤約為5.63億元，此后五年間，逐漸升至2023年的11.19億元。2025年一季度頹勢延續，凈利潤5711.18萬元，同比下降77.62%。

為應對業績壓力，葵花藥業已經通過大幅削減銷售費用來緩解壓力。在“節流”后，銷售費用從上年的13.67億元大幅下降68.46%至4.31億元，有效緩解了成本壓力。

然而，這種成本控制仍難掩核心業務困境——毛利率持續下滑。年報數據顯示，葵花藥業2024年中成藥和化學藥毛利率分別下降9.75和8.69個百分點。這種局面，亦反映出公司在成本管控等方面面臨嚴峻挑戰。

現金流狀況亦不容樂觀，2024年前三季度經營性現金流為-3.99億元，同比下跌203.01%。2024年經營性現金流凈額為-3.07億元，較上年同期的8.90億元驟降134.56%。

在轉型布局方面，葵花藥業力圖加大研發投入。21世紀經濟報道進一步梳理其財務報告發現，雖然其近年來研發投入總額占營業收入比例已逐漸升高，從1.86%升至2023年的2.26%，再至2024年的3.68%。但這一比例仍遠低于行業平均水平。

Wind數據顯示，葵花藥業的研發投入費用常年在1億元上下浮動，2024年研發投入約1.24億元。對比同行，營收規模更小的康緣藥業、東阿阿膠、江中藥業以及方盛制藥，研發投入更為積極。其中，康緣藥業、江中藥業、方盛制藥的研發投入總額占營業收入比例分別為16.79%、4.82%和7.84%。

目前公司在研化藥品種近40個，主要集中在兒科、消化及婦科領域，同時推進經典名方研發和中藥二次開發。大健康領域則聚焦益生菌品類，已獲得8項發明專利和8件保健食品備案憑證。根據國海證券統計，2023年，葵花藥業護肝片年度發貨金額首次突破10億元，躋身行業黃金大單品第一梯隊。

葵花藥業資本副總裁海洋曾表示，過去是品類打法，現在是大單品打法。葵花藥業在年報中亦表示：“優化模式、渠道煥新、扁平化營銷體系，著力打造上下游共生、共贏生態鏈，一品一策?！蓖瑫r，在新零售模式下，為順應目前醫藥健康領域互聯網+的發展趨勢，公司持續深化渠道布局，設立線上自營平臺葵花大藥房（湖北）有限公司，整合線上營銷資源，多元觸達目標客群，開拓增量市場。

然而，這些布局成效如何仍存疑問。一位券商分析師直言，要考慮到市場大單品被納入集采的可能性。

院外市場難獨善其身

其實，護肝片、小兒肺熱咳喘顆粒兩種產品已進入安徽省中成藥集采征求意見名單。

2024年9月，安徽省醫藥聯合采購辦公室就《安徽省2024年度中成藥集中帶量采購文件（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）公開征求意見?！墩髑笠庖姼濉凤@示，安徽省2024年度中成藥集中帶量采購目錄涉及較多日常用藥，包括感冒藥、止咳藥、心血管藥、老人常用的降糖藥、小兒止咳藥等。其中，小兒肺熱咳喘顆粒、護肝片、強力枇杷露等品種在列，涉及的生產廠商包括葵花藥業、葫蘆娃、方盛制藥等。

2025年4月17日，安徽省醫藥聯合采購辦公室正式公布了2024年度中成藥集中帶量采購結果，涉及27條中選信息。根據中選信息，每袋或每盒不同規格的小兒肺熱咳喘顆粒中選價為18.05元至41.6元，其中葫蘆娃藥業以每袋/盒41.6元的價格中選。

再看護肝片，中選名單涉及申報或生產企業約9家，云鵬醫藥集團有限公司的薄膜衣片劑型護肝片以每盒13元中選，約計每片售0.13元。

葵花藥業雖然有護肝片和小兒肺熱咳喘液/顆粒等產品，并未出現在最終中選名單中。又考慮到葵花藥業的小兒肺熱咳喘口服液有國民度、有渠道優勢、有規模效應。而且院內市場主要依賴醫保支付，而院外市場則更多依賴消費者自費購買，葵花藥業也曾對外表示對其“影響有限”。不乏證券機構分析師認為，老牌OTC品牌企業有比較強的渠道優勢和品牌優勢，行業市場份額會逐漸向這些優勢企業集中。

隨著國家醫保局高度重視藥品價格治理，已將“發揮藥品價格治理效能”作為重點工作之一，推動藥品價格透明化和規范化。

2024年，國家醫保局開展“四同藥品”（同通用名、同劑型、同規格、同廠家）價格專項治理，推動藥品價格回歸合理區間。此外，國家醫保局還啟動了“上網店，查藥價，比數據，抓治理”專項行動，引入網絡售藥平臺的“即送價”作為比價錨點，比對其他渠道藥品價格。

根據國家醫療保障局消息，全國已有29個省（自治區、直轄市）及新疆生產建設兵團上線定點藥店比價小程序。隨著此類比價系統的建立，全渠道價格趨向公開透明，將院外市場的利潤壓縮，很可能使院內和院外市場藥價雙雙降低。

海南省的數據頗具代表性——根據海南省醫療保障局披露的信息，2024年8月，海南省定點零售藥店藥品比價系統“慧選藥”上線僅一個月，便有380家定點零售藥店主動降價，涉及6555個藥品、64914條降價記錄，平均降價幅度為19.73%，累計降價金額121.8萬元。這種價格傳導機制意味著，院外市場的利潤空間也將持續承壓。

值得關注的是，葵花藥業的渠道結構仍顯單一。業內不乏擔憂，葵花藥業的商業模式是否面臨“把雞蛋放在一個籃子里”的風險。年報顯示，2024年OTC渠道收入占比高達83.23%，前五大客戶銷售額占比更達60.41%，其中最大客戶占比41.17%，這種過度依賴傳統渠道和少數客戶的模式，在行業變革期或許顯得尤為脆弱。

面對困境，葵花藥業在年報中提出六五規劃，劍指百億銷售目標。但如何在業績下滑、現金流緊張的情況下實現這一愿景，仍需管理層給出更具說服力的答案。