21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者  楊志錦  上海報(bào)道  

10月6日，天津市在中國(guó)債券信息網(wǎng)披露的發(fā)債文件顯示，天津市擬在10月10日發(fā)行306億地方政府債券，其中再融資一般債210億。

發(fā)行文件還披露，天津此次發(fā)行的特殊再融資債券用于償還存量債務(wù)。

值得注意的是，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府9月26日披露的再融資一般債券（九期至十一期）信息顯示：內(nèi)蒙古擬在10月9日發(fā)行再融資一般債663.2億元，募集資金用于償還政府負(fù)有償還責(zé)任的拖欠企業(yè)賬款或20I8年之前認(rèn)定的政府負(fù)有償還責(zé)任的拖欠企業(yè)賬款。（詳見(jiàn)：特殊再融資債券來(lái)了：內(nèi)蒙古擬首發(fā)663.2億，用于償還拖欠款）

不過(guò)內(nèi)蒙古在10月6日更新了發(fā)債材料，用途也調(diào)整為用于償還存量債務(wù)。

再融資債券是地方政府債券的一種類(lèi)型，此前主要用于償還到期地方政府債券本金。與以往用于償還債券本金并標(biāo)注償還哪一只地方政府債券不同，2020年12月以來(lái)，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務(wù)”。這類(lèi)再融資債券也被市場(chǎng)稱(chēng)為特殊再融資債券，實(shí)際用途一般用于置換隱性債務(wù)。

特殊再融資債券又分為兩類(lèi)，一類(lèi)是用于建制縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)的特殊再融資債券，于2020年12月-2021年9月發(fā)行，規(guī)模合計(jì)6128億。

另一類(lèi)特殊再融資債券用于獎(jiǎng)勵(lì)債務(wù)管控好的地區(qū)。2021年10月-2022年末，北京、上海、廣東三省份合計(jì)發(fā)行了5042億該類(lèi)債券，用于置換隱性債務(wù)，助力三省份隱性債務(wù)清零。

此次天津、內(nèi)蒙古兩地發(fā)行的再融資一般債券沒(méi)有用于償還到期地方政府債券本金，而是用于償還存量債務(wù)，意味著這也是特殊再融資債券的類(lèi)型。

至于是發(fā)再融資一般債還是再融資專(zhuān)項(xiàng)債，從預(yù)算邏輯上看，主要看原債務(wù)投向的項(xiàng)目有沒(méi)有收益，如果有收益則發(fā)再融資專(zhuān)項(xiàng)債，如果沒(méi)有收益則發(fā)再融資一般債。但考慮到收益確定空間較大，地方也會(huì)結(jié)合其他因素綜合確定債券發(fā)行類(lèi)型。

記者了解到，發(fā)行特殊再融資債券置換隱性債務(wù)后，隱性債務(wù)減少的規(guī)模和政府債務(wù)余額增加的規(guī)模相等。這就要求地方政府債務(wù)余額低于限額，相應(yīng)才有置換的空間。從當(dāng)前看，此輪特殊再融資債券將更多利用一般債空間：一是一般債空間更大；二是專(zhuān)項(xiàng)債空間要為未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)留有余地。

天津市財(cái)政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2022年末天津市一般債務(wù)限額為2006億，天津市一般債務(wù)余額為1995億，余額和限額的空間為11億。此次天津擬發(fā)行的特殊再融資一般債為210億元，超過(guò)前述空間，應(yīng)是中央對(duì)各地限額進(jìn)行了回收再分配。

類(lèi)似的操作在上一輪隱性債務(wù)建制縣化解試點(diǎn)時(shí)就有出現(xiàn)，天津某區(qū)2021年1月披露的預(yù)算調(diào)整方案稱(chēng)，按照《關(guān)于收回部分地方政府債務(wù)限額的通知》（財(cái)預(yù)【2020】152號(hào)）的要求，依法收回部分地方政府債務(wù)限額，用于建制縣區(qū)化債試點(diǎn)等專(zhuān)項(xiàng)工作，市財(cái)政局收回該區(qū)專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額0.04億元。

今年7月24日中央政治局會(huì)議提出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。此后相關(guān)部門(mén)都表態(tài)支持地方債化解并推出實(shí)質(zhì)舉措。

據(jù)記者了解，今年6月-7月地方已上報(bào)建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)方案，目前監(jiān)管部門(mén)已批復(fù)方案及額度，特殊再融資債券重啟發(fā)行，可用于置換隱性債務(wù)，以緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特殊再融資債券額度將超過(guò)萬(wàn)億，并向12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)省份傾斜，后續(xù)其他省份也將發(fā)行特殊再融資債券。

建制縣隱性債務(wù)化解試點(diǎn)起源于2019年。當(dāng)年監(jiān)管部門(mén)選取遼寧、貴州、內(nèi)蒙古、湖南、甘肅、云南六個(gè)省份，采競(jìng)爭(zhēng)性立項(xiàng)的方式選擇部分具備化債條件的縣市開(kāi)展試點(diǎn)。當(dāng)時(shí)主要針對(duì)縣及縣級(jí)市，在2020年拓展至市轄區(qū)。

而今年試點(diǎn)將拓展至地市級(jí)，一些地市也申報(bào)了試點(diǎn)。7月中旬，中部某地市政府發(fā)布關(guān)于成立隱性債務(wù)化債試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組的通知，由市長(zhǎng)擔(dān)任組長(zhǎng)。通知稱(chēng)，各單位要高度重視隱性債務(wù)“化債試點(diǎn)”申報(bào)工作，認(rèn)真制定試點(diǎn)工作方案，制定相關(guān)配套支持政策，精確測(cè)算各項(xiàng)數(shù)據(jù)，制定化債實(shí)施方案。

從過(guò)往看，在特殊再融資債券陸續(xù)發(fā)行后，地方政府的債務(wù)壓力將明顯緩釋?zhuān)瑐鶆?wù)期限得以拉長(zhǎng)、資金成本將有所下降。對(duì)于金融市場(chǎng)而言，城投債的短期兌付將得到明顯保障，一些城投債將被提前償還。

“特殊再融資債置換化債成效明顯，能有效緩解地方政府短期償債壓力。但該舉措會(huì)推升法定債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平，相應(yīng)要試點(diǎn)地方減少項(xiàng)目上馬、壓降支出用于償債等。”西部省份某區(qū)縣財(cái)政人員表示。