肖宇（中國社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員）

近日，國泰君安國際（1788.HK）正式獲得香港證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，拿下虛擬資產(chǎn)交易“全牌照”，成為國內(nèi)首家可提供全面虛擬資產(chǎn)交易的中資券商。此后國泰君安國際的客戶，將不僅可以通過在該券商開設(shè)的證券賬戶買賣比特幣（BTC）和以太幣（ETH）等基礎(chǔ)性加密貨幣，也可以交易泰達(dá)幣（USDT）和美元幣（USDC）等穩(wěn)定幣，以及狗狗幣（DOGE）和瑞波幣（XRP）等支付與特定場(chǎng)景的代幣。

此次國泰君安國際在中國香港試點(diǎn)所透露的信號(hào)非常重要，所以在消息公布之后的第二個(gè)交易日，國泰君安國際股價(jià)以大漲198.39%收盤，這充分說明了虛擬貨幣發(fā)展?jié)摿υ缫驯皇袌?chǎng)所認(rèn)可。

畢竟數(shù)字技術(shù)的深度互聯(lián)，已經(jīng)從根本上改變了我們所熟知的物質(zhì)世界和生產(chǎn)生活方式。在金融領(lǐng)域，由于數(shù)字支付方式的日益普及導(dǎo)致流通中現(xiàn)金減少，傳統(tǒng)貨幣乘數(shù)在解釋當(dāng)前貨幣供給對(duì)基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)關(guān)系方面捉襟見肘。貨幣與支付結(jié)算系統(tǒng)的數(shù)字化，正在倒逼央行貨幣投放和監(jiān)管方式的多項(xiàng)轉(zhuǎn)型。

從風(fēng)險(xiǎn)角度看，基于數(shù)字技術(shù)的加密貨幣出現(xiàn)之后，對(duì)一國貨幣主權(quán)、金融安全、信息透明度和跨境資本流動(dòng)的全方位沖擊已不可避免。高度重視加密貨幣，并試圖通過發(fā)行法定加密貨幣，搶占未來國際金融規(guī)則話語權(quán)制高點(diǎn)已成為全球主要國家和地區(qū)的共識(shí)。

穩(wěn)定幣本質(zhì)上就是加密貨幣的一種，作為類法定貨幣，穩(wěn)定幣和普通加密貨幣有兩個(gè)明顯的區(qū)別。一方面，穩(wěn)定幣和普通加密貨幣錨定對(duì)象不同。發(fā)行一單位穩(wěn)定幣，必須有對(duì)應(yīng)的法定貨幣做支撐，確保每一枚穩(wěn)定幣都有等額的真實(shí)資產(chǎn)。而與之相對(duì)，加密貨幣本身由于不是央行發(fā)行，所以其沒有明確的錨定對(duì)象，這決定了其幣值波動(dòng)幅度較大，投資的安全性得不到保障。另一方面，在供給端算法設(shè)計(jì)上，由于穩(wěn)定幣不需要實(shí)際資產(chǎn)抵押，所以其可以根據(jù)錨定的法幣面值進(jìn)行供給量的自動(dòng)調(diào)整，當(dāng)穩(wěn)定幣價(jià)格低于錨定的法幣時(shí)，其會(huì)自動(dòng)減少供給以抑制價(jià)格下跌，反之則增加供給。用大白話來說，穩(wěn)定幣可以理解為準(zhǔn)數(shù)字化的法幣。

世界上的主要發(fā)達(dá)國家都高度重視穩(wěn)定幣發(fā)行。為了應(yīng)對(duì)數(shù)字化對(duì)金融體系的沖擊并且牢牢占據(jù)未來戰(zhàn)略競(jìng)爭制高點(diǎn)，美國參議院于今年6月17日通過了《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（俗稱“《天才法案》”），試圖通過立法推動(dòng)穩(wěn)定幣成為未來美國的主流支付方式。而隨著2023年6月日本《支付服務(wù)法》（PSA）的正式實(shí)施，日本穩(wěn)定幣的發(fā)行早已開始，根據(jù)該服務(wù)法，只有以法定貨幣為支撐的穩(wěn)定幣才能被作為視為支付工具，而比特幣和以太幣等加密貨幣被排除在支付體系之外。可以看出，和流通中的真實(shí)貨幣“掛鉤”，以適應(yīng)不斷普及的數(shù)字化支付是設(shè)計(jì)并推出穩(wěn)定幣的初衷。

這一理念在歐洲也同樣適用。歐盟議會(huì)于2023年4月20日率先推出了全球首個(gè)加密貨幣法規(guī)，即歐盟《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管法案》（MiCA），該法案已于去年12月30日生效。在歐盟看來，通過錨定一種主權(quán)貨幣來決定其價(jià)值的加密貨幣就是電子貨幣代幣（E-money Tokens），該類加密資產(chǎn)可用于支付。值得注意的是，歐盟該方案特別強(qiáng)調(diào)要限制非歐元電子貨幣代幣在歐盟使用比例，以防止“貨幣替代”。

不難看出，穩(wěn)定幣是各國和地區(qū)央行為應(yīng)對(duì)支付系統(tǒng)數(shù)字化趨勢(shì)的一種嘗試。從效率來看，其具有傳統(tǒng)銀行支付清算系統(tǒng)所不具備的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在交易時(shí)間上，基于穩(wěn)定幣的跨境交易只需要幾分鐘，而傳統(tǒng)銀行依靠SWIFT進(jìn)行的交易至少需要一個(gè)工作日。就交易成本而言，傳統(tǒng)的跨境支付需要固定費(fèi)用+0.1%~2%手續(xù)費(fèi)，而穩(wěn)定幣跨境交易由于不需要借助SWIFT而大大降低了成本，對(duì)于小額轉(zhuǎn)賬來說，降本效應(yīng)非常明顯。此外，穩(wěn)定幣幾乎可以7×24小時(shí)全時(shí)段交易，繞開了工作日和工作時(shí)間的限制，導(dǎo)致效率大大提升。

可以說，穩(wěn)定幣已是未來國際金融市場(chǎng)不可阻擋的發(fā)展方向。據(jù)報(bào)道，總部位于瑞士巴塞爾的國際清算銀行（BIS）于6月25日提前發(fā)布了其穩(wěn)定幣年度報(bào)告的部分內(nèi)容，在該報(bào)告中，BIS建議各國央行迅速推進(jìn)本國貨幣的代幣化。值得強(qiáng)調(diào)的是，BIS的該份報(bào)告也旗幟鮮明地指出了對(duì)穩(wěn)定幣的多項(xiàng)擔(dān)憂，認(rèn)為如果缺乏監(jiān)管，穩(wěn)定幣將對(duì)一國的金融穩(wěn)定和貨幣主權(quán)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

整體來看，面對(duì)全球穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢(shì)，推出人民幣穩(wěn)定幣或是大概率事件。但作為一個(gè)新生事物，穩(wěn)定幣對(duì)現(xiàn)有金融體系的沖擊同樣不可避免，這需要我們高度重視并不斷優(yōu)化其運(yùn)行機(jī)制。