21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 林秋彤 實(shí)習(xí)生劉晴 北京報(bào)道
7月1日，中國(guó)銀行研究院（下稱(chēng)中行研究院）在京發(fā)布《2025年三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（下稱(chēng)《報(bào)告》）。《報(bào)告》主要回顧了2025年上半年全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行以及全球銀行業(yè)運(yùn)行情況，展望了2025年三季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)以及全球銀行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
貿(mào)易保護(hù)主義擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)
《報(bào)告》指出，2025 年二季度，美國(guó)推出的所謂“對(duì)等關(guān)稅”遠(yuǎn)超國(guó)際社會(huì)預(yù)期，擾亂了國(guó)際貿(mào)易秩序與節(jié)奏，使得國(guó)際貿(mào)易、金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)一步走弱，供給端相對(duì)穩(wěn)健，需求端延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)。私人消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，投資活動(dòng)小幅擴(kuò)張，全球通脹下降速度放緩。主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策趨于寬松，貨幣政策立場(chǎng)分化。全球FDI（外商直接投資）有所反彈，證券投資避險(xiǎn)情緒上升。
從全球貿(mào)易來(lái)看，關(guān)稅政策的頻繁調(diào)整導(dǎo)致二季度全球貿(mào)易走勢(shì)存在較大波動(dòng)。部分出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體存在 “搶出口” 行為。貿(mào)易保護(hù)主義也導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)一步走弱。美國(guó)二季度“搶進(jìn)口”效應(yīng)退坡后雖回歸正增長(zhǎng)，但消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)張步伐放緩；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但美國(guó)關(guān)稅威脅削弱其貿(mào)易增長(zhǎng)，4月歐元區(qū)出口同比下降1.4%；日本經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外雙重挑戰(zhàn)，外需疲軟拖累出口；東盟五國(guó)作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，受美國(guó)關(guān)稅沖擊較大，新加坡、泰國(guó)已下調(diào)2025年增長(zhǎng)預(yù)期。
展望2025年三季度，《報(bào)告》認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)提高，與關(guān)稅相關(guān)的政策調(diào)整及博弈將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多挑戰(zhàn)。需求轉(zhuǎn)弱可能一定程度緩解全球通脹壓力。談判進(jìn)展成為影響國(guó)際貿(mào)易走勢(shì)的關(guān)鍵變量。美元流動(dòng)性沖擊風(fēng)險(xiǎn)上升，美元指數(shù)趨于走弱，美債收益率可能進(jìn)一步抬升。此外，《報(bào)告》還分別對(duì)美國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的演變特征及啟示、日債風(fēng)波的誘因及政策調(diào)整困境等熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了專(zhuān)題分析。
具體來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)，中行研究院認(rèn)為，2025年上半年，面對(duì)急劇變化的外部環(huán)境，中國(guó)加緊實(shí)施更加積極有為的逆周期調(diào)控政策，內(nèi)需表現(xiàn)較為穩(wěn)定，出口好于預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)運(yùn)行。其中，受外部沖擊、房地產(chǎn)市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)弱等因素影響，二季度經(jīng)濟(jì)景氣度有所回落。
著眼當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形式，《報(bào)告》指出，未來(lái)宏觀(guān)政策加力提效的必要性進(jìn)一步上升，要重點(diǎn)著眼需求側(cè)，加快推動(dòng)現(xiàn)有政策落地顯效，同時(shí)積極儲(chǔ)備增量政策，推動(dòng)內(nèi)需回升，以?xún)?nèi)部確定性的增長(zhǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)各種外部不確定性，從而實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，為“十五五”開(kāi)局打下良好基礎(chǔ)。
新興產(chǎn)業(yè)為銀行業(yè)盈利提供新支撐
《報(bào)告》顯示，2025年二季度，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏弱，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，規(guī)模擴(kuò)張步伐有所放緩，但人工智能等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)能較強(qiáng)，為銀行業(yè)盈利增長(zhǎng)提供新支撐，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)分化，資本補(bǔ)充狀況穩(wěn)定。
2025年以來(lái)，受各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不一、重點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度分化等因素影響，銀行業(yè)盈利表現(xiàn)差異顯著。據(jù)中行研究院統(tǒng)計(jì)，2025年一季度，美國(guó)銀行業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)707億美元，同比增長(zhǎng)9.3%，主要得益于人工智能、數(shù)字科技等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)投行、并購(gòu)融資及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)擴(kuò)張，拓寬了收入來(lái)源；歐元區(qū)銀行業(yè)凈利潤(rùn)為514.7億美元，同比小幅增長(zhǎng)0.8%，因區(qū)域內(nèi)對(duì)人工智能、綠色能源等領(lǐng)域的投入不足，未能有效刺激高附加值金融需求；英國(guó)銀行業(yè)凈利潤(rùn)為150.2億美元，同比下降13.4%，與歐洲整體新興產(chǎn)業(yè)動(dòng)能疲軟密切相關(guān)；澳大利亞銀行業(yè)凈利潤(rùn)為62.6億美元，同比下降2.3%，受央行連續(xù)降息政策影響，凈息差持續(xù)收縮導(dǎo)致盈利承壓；日本銀行業(yè)凈利潤(rùn)約合270.7億美元，同比大幅增長(zhǎng)29.6%，雖海外擴(kuò)張放緩，但其在東南亞等新興市場(chǎng)的投資仍貢獻(xiàn)可觀(guān)回報(bào)；新興經(jīng)濟(jì)體方面，巴西銀行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超10%，印度尼西亞和泰國(guó)分別實(shí)現(xiàn)7.8%與3.9%的同比增長(zhǎng)，而馬來(lái)西亞銀行業(yè)凈利潤(rùn)則同比減少3.9%，凸顯區(qū)域發(fā)展不均衡態(tài)勢(shì)。
“三季度，隨著各國(guó)加大對(duì)人工智能等新興產(chǎn)業(yè)的政策支持，全球銀行業(yè)盈利有望穩(wěn)中有升”，《報(bào)告》展望道。
具體到中國(guó)銀行業(yè)，《報(bào)告》指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)為銀行業(yè)營(yíng)造了良好經(jīng)營(yíng)環(huán)境。銀行業(yè)聚焦科技金融重點(diǎn)方向，打造服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)極，規(guī)模穩(wěn)健提升，夯實(shí)盈利能力，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，資本充足情況良好。
科技金融是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)資源投入的重點(diǎn)領(lǐng)域。在信貸資源投入方面，2025年銀行業(yè)延續(xù)上年度對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力和先進(jìn)制造業(yè)的支持力度，預(yù)計(jì)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等國(guó)有大型銀行對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額增幅仍將超20%；在組織和制度保障方面，2025年銀行業(yè)將進(jìn)一步完善科技金融制度建設(shè)，多數(shù)銀行已在總行層面成立專(zhuān)門(mén)的科技金融委員會(huì)或科技金融中心，構(gòu)建“總分支網(wǎng)”的架構(gòu)，形成上下貫通的協(xié)同推進(jìn)機(jī)制；在服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新方面，多家金融機(jī)構(gòu)發(fā)力構(gòu)建科技金融生態(tài)圈，暢通科技產(chǎn)業(yè)金融循環(huán)。
《報(bào)告》認(rèn)為，隨著“金融資產(chǎn)投資公司擴(kuò)大試點(diǎn)”“科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)”等監(jiān)管政策陸續(xù)出臺(tái)，銀行業(yè)將進(jìn)一步完善對(duì)科技型企業(yè)全生命周期的支持鏈條，推動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)金融良性循環(huán)。
漸進(jìn)推進(jìn)穩(wěn)定幣并警惕其風(fēng)險(xiǎn)
此外，在發(fā)布會(huì)上，中國(guó)銀行研究院相關(guān)課題負(fù)責(zé)人就媒體記者提出的穩(wěn)定幣這一熱點(diǎn)話(huà)題作出回應(yīng)。
穩(wěn)定幣是一種特殊的加密貨幣，旨在通過(guò)錨定法定貨幣、實(shí)物資產(chǎn)或算法機(jī)制，維持其價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定。相較于比特幣、以太坊等價(jià)格波動(dòng)劇烈的加密貨幣，穩(wěn)定幣更適合作為支付媒介、價(jià)值存儲(chǔ)工具和金融交易的計(jì)價(jià)單位。5月21日，香港立法會(huì)通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，后于5月底正式確認(rèn)成為法例，香港由此成為全球首個(gè)針對(duì)法幣穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。目前，國(guó)內(nèi)包括阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也相繼宣布下場(chǎng)布局穩(wěn)定幣。
6月18日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025陸家嘴論壇上首次提到“穩(wěn)定幣”。潘功勝表示，區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術(shù)推動(dòng)央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣蓬勃發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了“支付即結(jié)算”，大幅縮短跨境支付鏈條，但也對(duì)金融監(jiān)管也提出了巨大的挑戰(zhàn)。
在此次發(fā)布會(huì)上，中國(guó)銀行研究院國(guó)際金融團(tuán)隊(duì)主管邊衛(wèi)紅表示，穩(wěn)定幣的廣泛應(yīng)用會(huì)沖擊美元作為全球最重要支付、計(jì)價(jià)及儲(chǔ)備貨幣的地位，而發(fā)展中國(guó)家發(fā)展央行數(shù)字貨幣（CBDC）主要是為推進(jìn)去美元化。未來(lái)穩(wěn)定幣市值增長(zhǎng)將影響美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的供求結(jié)構(gòu)及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。
關(guān)于中國(guó)發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣，邊衛(wèi)紅認(rèn)為可采取漸進(jìn)方式在離岸市場(chǎng)推進(jìn)，先應(yīng)用于貿(mào)易支付，再擴(kuò)展至金融投資，逐步通過(guò)試點(diǎn)擴(kuò)大使用范圍，并優(yōu)化合格投資者篩選機(jī)制。中國(guó)銀行研究院院長(zhǎng)陳衛(wèi)東進(jìn)一步補(bǔ)充道，穩(wěn)定幣的去中心化特性可能帶來(lái)洗錢(qián)、地下錢(qián)莊運(yùn)作、資金流水監(jiān)管困難等負(fù)面問(wèn)題，不應(yīng)盲目跟風(fēng)，可參考?xì)W洲央行在這一方面的理性分析。
中國(guó)下半年消費(fèi)走勢(shì)總體以穩(wěn)為主
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站消息，2025年5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額41326億元，同比增長(zhǎng)6.4%，創(chuàng)2024 年以來(lái)最高增速。中國(guó)銀行研究院宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)與政策團(tuán)隊(duì)主管梁婧指出，消費(fèi)品以舊換新政策及 “618” 消費(fèi)前置效應(yīng)，帶動(dòng) 5 月消費(fèi)增速高于預(yù)期。
在被媒體記者問(wèn)及對(duì)中國(guó)下半年消費(fèi)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)時(shí)，梁婧指出，當(dāng)前消費(fèi)加快增長(zhǎng)面臨一定難度，總體將以穩(wěn)為主。一方面，促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，政府正加快資金撥付并做好銜接，相關(guān)產(chǎn)品保持較快增長(zhǎng)，部分地區(qū)或通過(guò)擴(kuò)大補(bǔ)貼商品范圍等優(yōu)化政策進(jìn)一步激活消費(fèi)潛力；另一方面，去年基數(shù)抬升會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)形成壓力。值得注意的是，服務(wù)消費(fèi)潛力可觀(guān)，增速持續(xù)高于商品消費(fèi)，相關(guān)政策在優(yōu)化服務(wù)供給、促進(jìn)收入增長(zhǎng)等方面不斷發(fā)力，疊加今年假期多于去年，服務(wù)消費(fèi)有望持續(xù)發(fā)揮支撐作用。
