南方財經全媒體記者 林漢垚 北京報道

中國香港特區立法會三讀通過《穩定幣條例草案》，在數字資產監管領域邁出重要一步。

隨后，眾安在線財產保險股份有限公司（以下簡稱“眾安保險”， 06060 .HK）因持有眾安銀行（ZA Bank）43.43%股份，五月份以來至最新收盤日累計漲幅近60%，在6月19日達到年內高點22.75港元，7月2日最新收盤價為17.7港元。

6月25日，國泰君安國際控股有限公司（以下簡稱“國泰君安國際”，01788.HK）因證券牌照升級為可提供虛擬資產交易及相關意見服務的綜合牌照，單日股價飆漲198%，最新收盤價為3.46港元。

盡管眾安保險與國泰君安國際分屬不同金融領域，其主營業務大相徑庭，但這兩家公司近期股價的爆發式增長均直接受益于香港穩定幣政策的落地和市場對虛擬資產合規化的預期。

業內專家表示，穩定幣或對傳統金融體系、金融機構與金融資產產生重要影響。穩定幣的廣泛使用可能會產生“存款搬家”效應，導致銀行負債（存款）流失，從而對資產（貸款）擴張形成制約，影響到商業銀行傳統的運營模式。同時，穩定幣在產生信用擴張抑制作用的同時，也可能導致貨幣政策有效性受到影響。

多機構受益穩定幣政策

5月21日，中國香港特區立法會正式三讀通過《穩定幣條例草案》（以下簡稱《草案》），《草案》內容共包含11部分176條，以在香港設立法定貨幣穩定幣發行人的發牌制度，完善對虛擬資產活動在香港的監管框架。

政策出臺后，資本市場迅速鎖定潛在贏家，眾安保險因持有眾安銀行（ZA Bank）43.43%股份成為焦點。在5月21日《草案》通過后，5月23日至5月29日間的5個交易日，眾安保險股價累計漲幅超過50%。

據了解，2023年4月，眾安銀行提出“Banking for Web 3”愿景。2024年7月，眾安銀行成為香港首家為穩定幣發行方提供儲備銀行服務的數字銀行，并與金管局首批沙盒參與者之一的圓幣創新科技合作，其將成為首家利用眾安銀行儲備銀行服務的穩定幣發行人。

目前眾安銀行已為超過80家Web3公司提供商業銀行服務，更是本地持牌虛擬資產交易平臺 HashKey和OSL的銀行合作伙伴。

5月25日，國金證券研報在點評眾安保險時指出，中國香港立法會正式三讀通過《穩定幣條例草案》，預計今年底前，機構可向香港金管局申請成為合規的穩定幣發行商，眾安銀行（眾安在線持股43.43%）虛擬資產業務布局深入，有望受益。

星展銀行研報則明確指出，市場低估了眾安銀行的潛在價值，該銀行已于2024年7月成為香港首家為穩定幣發行方提供儲備銀行服務的數字銀行，我們對其估值定為20億美元。眾安保險持有該行43.43%股權，對應價值8.87億美元，我們認為當前眾安保險股價尚未反映該部分價值。

國泰君安國際在6月25日的大漲同樣由穩定幣所推動。

6月24日，國泰海通集團下屬公司國泰君安國際正式獲香港證券及期貨事務監察委員會批準，將現有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產交易服務，以及在提供虛擬資產交易服務的基礎上提供意見。

國泰君安國際表示，此次牌照升級后，客戶將可在國泰君安國際平臺直接交易加密貨幣（如比特幣、以太幣等）、穩定幣（如泰達幣等）等虛擬資產。至此，國泰君安國際服務覆蓋提供虛擬資產交易服務、在虛擬資產交易服務過程中提供意見，以及發行、分銷包括場外衍生品在內的虛擬資產相關產品。

6月25日，申萬宏源研究在研報中表示，截至6月24日，當前香港虛擬資產交易平臺合計11家；可通過綜合賬戶提供虛擬資產交易服務的券商達到40家(1號牌升級)；當前可通過管理投資超10%虛擬資產的資管機構為40家（9號牌升級）。

華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康預測，后續會有更多具有國際業務子公司的券商會完成1號牌升級，邁向虛擬資產的交易服務，進一步完善市場生態，尤其是具備較好客戶基礎的重要券商可能入局。

提高有形資產流動性

穩定幣究竟有何“魔力”，能推動相關公司股票大漲？

據了解，穩定幣是一種特殊的加密貨幣，出現于2014年，“穩定”之名源自其與某類資產建立錨定關系、從而保持幣值相對穩定。

根據錨定資產或抵押品不同，穩定幣分為法幣儲備型穩定幣、加密資產抵押型穩定幣、算法型穩定幣、商品型穩定幣等。

中央財經大學中國互聯網經濟研究院副院長歐陽日輝向21世紀經濟報道記者表示，穩定幣有助于RWA項目的創新與發展RWA（Real World Assets，真實世界資產）是將現實世界資產（例如：現金、大宗商品、證券、債券、信貸、藝術品以及知識產權等），轉化為區塊鏈上的代幣化數字通證。具有實際價值并得到廣泛認可的有形資產，可通過RWA整合到區塊鏈上，從而將傳統有形資產以代幣的形式流通交易，提高有形資產的流動性、可分割性、可訪問性和透明度。

據華泰證券統計，2024年，全球穩定幣總市值恢復至接近2000億美元，并重新呈現增長態勢。截至2025年6月16日，全球穩定幣總市值超2400億美元，較2017年增長超170倍，占全球加密貨幣總市值約7%。

此外，波士頓咨詢預測，2030年RWA市場規模將飆升至16萬億美元，穩定幣30%-50%份額將會流入RWA資產。

同時，華泰證券研報還指出，穩定幣在便捷支付中優勢顯著，當前成交額已經超過VISA、萬事達等傳統支付體系，2024年成交金額為15.6萬億美元，明顯高于Visa（13萬億美元）與萬事達（8萬億美元）。但穩定幣的交易次數僅占Visa和Mastercard交易量的0.41%與0.72%，表明單筆交易價值更高，B2B支付規模為當前最廣泛的使用場景與之佐證。但值得注意的是，根據Visa數據，多數時間超過70%以上的穩定幣交易用于加密貨幣的自動化交易，真正的支付交易未來還有較大的提升空間。

或為發展離岸人民幣穩定幣打下基礎

為順應穩定幣快速發展趨勢，鞏固國際金融中心地位，香港立法會于2025年5月21日正式通過《穩定幣條例草案》。

《草案》創新提出“指明穩定幣”的概念，即參照一種或多種官方貨幣，或金管局指定的計算單位或經濟價值儲存形式以維持穩定價值的穩定幣。同時，引入了嚴格的發牌制度，由金管局負責審批和管理，確保只有具備高標準合規能力的實體才能從事受規管穩定幣活動。

《草案》實施后，任何人如在業務過程中在香港發行法幣穩定幣，或在香港或以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向金融管理專員申領牌照。相關人士須符合儲備資產管理及贖回等方面的規定，包括妥善分隔客戶資產、維持健全的穩定機制，以及須在合理條件下按面額處理穩定幣持有人的贖回要求。

歐陽日輝表示，相比內地，香港既有獨立的金融監管框架，能在可控前提下實驗一些金融創新項目；又與內地金融體系高度聯通，是全球最大的離岸人民幣中心。作為中西方資本市場與政策制度的交匯點，香港探索穩定幣制度、積累相關經驗，是為未來發展離岸人民幣穩定幣打下基礎，而離岸人民幣穩定幣的發行則為人民幣國際化提供助力。

HashKey集團董事長兼首席執行官肖風同樣向記者表示，美元穩定幣的目標是維護美元全球主流貨幣地位，其對中國影響是多維度的，已處于必須積極應對的階段。中國可考慮以香港為試驗田開展離岸人民幣穩定幣試點，探索其與央行數字貨幣的協同機制。

但同時，穩定幣也可能對現有金融體系造成沖擊，歐陽日輝分析，穩定幣的廣泛使用可能會產生“存款搬家”效應，導致銀行負債（存款）流失，從而對資產（貸款）擴張形成制約，影響到商業銀行傳統的運營模式。

此外，歐陽日輝表示，穩定幣在產生信用擴張抑制作用的同時，也可能導致貨幣政策有效性受到影響。

以降準為例，他分析，央行是通過控制銀行負債（存款）規模來影響其資產（貸款）擴張能力。但穩定幣對銀行存款的替代，無形中起到了“提準”的效果，降準的調節能力因此削弱。此外，穩定幣的支付功能，使其具有現金（M0）屬性，這不僅加大了貨幣量的統計難度，干擾央行對貨幣供需平衡的判斷，還可能影響貨幣乘數，制約二元體系的信用創造能力。