21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者高江虹 實(shí)習(xí)生蔣中陽(yáng) 

在國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能放緩、核心指標(biāo)承壓的2025年，亞朵集團(tuán)（NASDAQ：ATAT）憑借“住宿+零售”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，交出了一份亮眼的第二季度財(cái)報(bào)。

8月26日晚間，亞朵披露2025年第二季度業(yè)績(jī)：凈收入同比增長(zhǎng)37.4%至24.69億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30.2%至4.27億元，調(diào)整后EBITDA增長(zhǎng)37.7%至6.1億元。加上第一季度的業(yè)績(jī)，2025財(cái)年前六月亞朵集團(tuán)累計(jì)收入43.74億元，較去年同期32.65億元增長(zhǎng)33.96%。累計(jì)凈利潤(rùn)6.68億元，較去年同期的5.62億元也增長(zhǎng)了19.02%。

亞朵財(cái)報(bào)中最醒目的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)自零售業(yè)務(wù)，第二季度零售收入為9.65億元，同比增長(zhǎng)80%。不過(guò)，主營(yíng)住宿業(yè)務(wù)RevPAR的持續(xù)降低為其業(yè)績(jī)前景蒙上陰影。

中高端賽道的差異化競(jìng)爭(zhēng)

2025年第二季度，國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)步入理性復(fù)蘇。

根據(jù)STR數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)內(nèi)地酒店RevPAR、ADR和OCC分別同比下降6%、4%和2%，反映出供需失衡壓力。亞朵與華住在這一背景下采取截然不同的戰(zhàn)略：華住依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)和下沉市場(chǎng)擴(kuò)張，亞朵則深耕中高端市場(chǎng)，憑借零售業(yè)務(wù)構(gòu)建多元化收入壁壘。

亞朵二季度財(cái)報(bào)顯示，其在營(yíng)酒店數(shù)量達(dá)到1824家，同比增長(zhǎng)29.2%，客房總數(shù)21.3萬(wàn)間，同比增長(zhǎng)30.7%。管道內(nèi)待開(kāi)業(yè)酒店816家，顯示其擴(kuò)張勢(shì)頭不減。亞朵3.6版本優(yōu)化商旅場(chǎng)景便捷性與舒適度，首批酒店已開(kāi)業(yè)；4.0版本通過(guò)空間美學(xué)與屬地文化融合，首店RevPAR超710元，目前已開(kāi)業(yè)超30家，管道項(xiàng)目超60個(gè)。高端品牌薩和酒店深圳旗艦店5月28日開(kāi)業(yè)，首月RevPAR超800元，未來(lái)將聚焦一線及新一線城市核心商圈。

亞朵首席執(zhí)行官王海軍在業(yè)績(jī)分析會(huì)上表示“盡管行業(yè)承壓，亞朵通過(guò)產(chǎn)品迭代和零售業(yè)務(wù)創(chuàng)新保持營(yíng)收增長(zhǎng)，但RevPAR下滑反映了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和消費(fèi)降級(jí)的雙重挑戰(zhàn)。”

據(jù)悉，亞朵集團(tuán)住宿業(yè)務(wù)核心指標(biāo)承壓，平均可出租客房收入（RevPAR）降至343元，同比下降4.4%，日均房?jī)r(jià)（ADR）降至422元，同比下降4.1%，入住率（OCC）降至76.4%，同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)。亞朵集團(tuán)副總裁吳健鋒預(yù)計(jì)三季度RevPAR仍將承壓，但降幅會(huì)收窄。

相較之下，行業(yè)龍頭華住集團(tuán)（NASDAQ：HTHT；01179.HK）則憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)展現(xiàn)更強(qiáng)韌性。華住第二季度收入增長(zhǎng)4.5%至64億元，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.7%至15億元。在營(yíng)酒店總數(shù)達(dá)12137家，同比增長(zhǎng)18%，客房總數(shù)118.5萬(wàn)間，同比增長(zhǎng)18.3%，新開(kāi)業(yè)595家酒店，經(jīng)濟(jì)型和中檔酒店占比分別達(dá)44%和42%，中高端占比提升至7.3%。華住第二季度 RevPAR同比下降3.8%至235元，ADR下降1.9%至290元，OCC下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至81%。

華住首席執(zhí)行官金輝在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“華住通過(guò)全季、桔子酒店等品牌迭代和下沉市場(chǎng)布局，確保了入住率優(yōu)勢(shì)。規(guī)模化帶來(lái)的供應(yīng)鏈效率和數(shù)字化工具是我們應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。”金輝進(jìn)一步指出，華住通過(guò)精準(zhǔn)商圈規(guī)劃和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)選址，在強(qiáng)一線城市可實(shí)現(xiàn)單一百店規(guī)模，如全季在上海已超200家，桔子酒店近日在京規(guī)模也突破了100家。

零售成就“第二曲線”

零售業(yè)務(wù)成為亞朵業(yè)績(jī)的最大亮點(diǎn)。二季度零售GMV達(dá)11.44億元，同比增長(zhǎng)84.6%，其中“618購(gòu)物節(jié)”GMV達(dá)5.78億元，同比增長(zhǎng)86.1%。

自2022年以來(lái)，亞朵零售業(yè)務(wù)占比快速攀升，2024年三季度零售收入已達(dá)自營(yíng)租賃酒店收入的2.5倍，毛利率高達(dá)52.7%，遠(yuǎn)超主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率。2025年第二季度亞朵零售收入為9.65億元，上年同期為5.37億元，同比增長(zhǎng)近80%。

零售業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)不僅彌補(bǔ)了住宿業(yè)務(wù)的疲軟，還通過(guò)場(chǎng)景營(yíng)銷(xiāo)強(qiáng)化了品牌文化。2025年一季度，亞朵注冊(cè)會(huì)員數(shù)突破9600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)35.4%，CRS渠道銷(xiāo)售間夜占比達(dá)65.1%，顯示出強(qiáng)大的用戶黏性和品牌力。

與行業(yè)內(nèi)其他酒店集團(tuán)嘗試的多元化服務(wù)如餐飲、咖啡等相比，亞朵的零售業(yè)務(wù)在規(guī)模和盈利能力上更為突出。華住的多元化嘗試如酒店+文旅服務(wù)尚未形成亞朵零售業(yè)務(wù)般的規(guī)模效應(yīng)。而亞朵通過(guò)“場(chǎng)景+零售”模式，將酒店體驗(yàn)延伸至家居消費(fèi)，構(gòu)建了高口碑的品牌生態(tài)。

例如，西安大雁塔亞朵酒店通過(guò)“盛唐文化IP”改造，RevPAR提升至680元；新加坡烏節(jié)路亞朵酒店第二季度開(kāi)業(yè)，采用“新中式美學(xué)+智能客控”模式，入住率達(dá)85%。通過(guò)海外倉(cāng)向東南亞出口枕頭、床墊等產(chǎn)品，Q2跨境GMV達(dá)1200萬(wàn)元，毛利率較國(guó)內(nèi)高8個(gè)百分點(diǎn)。這種多元化收入結(jié)構(gòu)不僅對(duì)沖了住宿業(yè)務(wù)的RevPAR下滑，還為亞朵估值邏輯從傳統(tǒng)酒店企業(yè)向消費(fèi)科技平臺(tái)轉(zhuǎn)變提供了支撐，為資本市場(chǎng)普遍看好。 

中高端市場(chǎng)也成紅海

無(wú)論是華住集團(tuán)還是亞朵集團(tuán)，RevPAR的下降意味著行業(yè)將走向更深的紅海。

同程研究院首席研究員程超功指出，相比較2019年底的33.8家酒店，2024年底我國(guó)酒店門(mén)店數(shù)量達(dá)34.87萬(wàn)家，酒店客房數(shù)量也從不到1762萬(wàn)間攀升至1764萬(wàn)間，幾年內(nèi)增加了1萬(wàn)多家酒店，2萬(wàn)多間客房。酒店供給大幅增加，必將帶來(lái)更為殘酷的競(jìng)爭(zhēng)與廝殺。

中高端市場(chǎng)也早已從藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海，各酒店集團(tuán)為吸引加盟亦各出奇招。華住通過(guò)收購(gòu)城際酒店等國(guó)際品牌和推出桔子水晶、漫心等本土化中高端產(chǎn)品，并以強(qiáng)悍的供應(yīng)鏈低成本高性?xún)r(jià)地?fù)屨际袌?chǎng)份額。華住首席運(yùn)營(yíng)官沈怡均向記者表示，“消費(fèi)者越來(lái)越追求‘好而不貴’。華住聚焦核心需求，通過(guò)規(guī)模化降低造價(jià)至11萬(wàn)元/間，確保投資回報(bào)。”

而亞朵集團(tuán)除了零售業(yè)務(wù)的突圍，其“療愈酒店”主題房融合冥想課程和助眠香薰，入住率較普通房型高15%，溢價(jià)達(dá)20%。不過(guò)，亞朵的挑戰(zhàn)在于如何平衡“精品化”與“規(guī)模化”。

其4.0版本酒店雖然在高端市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，但高投資成本可能讓加盟商望而卻步。另外亞朵的零售業(yè)務(wù)雖為其業(yè)績(jī)注入強(qiáng)勁動(dòng)力，但過(guò)度依賴(lài)零售可能使其偏離酒店行業(yè)的核心業(yè)務(wù)。

此外，其快速擴(kuò)張帶來(lái)的管理挑戰(zhàn)在此前杭州“醫(yī)院枕套”事件中已經(jīng)充分暴露，王海軍表示會(huì)將會(huì)對(duì)在營(yíng)門(mén)店的經(jīng)營(yíng)、體驗(yàn)不同維度進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估，主動(dòng)淘汰不符合標(biāo)準(zhǔn)的酒店。他透露今年上半年已經(jīng)關(guān)店34家，預(yù)計(jì)全年關(guān)店70-80家。“這個(gè)行業(yè)最終要從規(guī)模轉(zhuǎn)向質(zhì)量的競(jìng)爭(zhēng)”，王海軍說(shuō)道。