21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐曜華 超長(zhǎng)期特別國(guó)債真的來(lái)了！5月17日即將發(fā)行第一期，據(jù)財(cái)政部公告，即將發(fā)行的該期特別國(guó)債為30年期固定利率附息債，發(fā)行規(guī)模400億。根據(jù)發(fā)行安排，此次于5月17日上午10:35至11:35發(fā)行的30年期特別國(guó)債將進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，招標(biāo)結(jié)束至2024年5月20日將進(jìn)行分銷，5月22日起上市交易。

5月16日，記者多方了解，部分銀行明確表示此次30年期特別國(guó)債將在5月20日開放購(gòu)買。

“普通個(gè)人若參與，最好持有到期，否則不建議”

此次發(fā)行的30年期特別國(guó)債發(fā)行利率尚未確定。有分析師告訴記者，超長(zhǎng)期國(guó)債利率通常在對(duì)應(yīng)期限國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)利率基礎(chǔ)上加10-15個(gè)基點(diǎn)。5月16日，30年期特別國(guó)債收益率2.55%，若參考該收益率預(yù)計(jì)30年期特別國(guó)債發(fā)行利率可能在2.65%-2.7%。

發(fā)行方式上，有別于普通國(guó)債以市場(chǎng)化公開發(fā)行為主，特別國(guó)債分為定向發(fā)行和市場(chǎng)化公開發(fā)行兩種。若定向發(fā)行則普通投資者不能參與，市場(chǎng)化公開發(fā)行則普通投資者可參與。從公開信息來(lái)看，5月17號(hào)開始發(fā)行的30年期首期特別國(guó)債公開發(fā)行的可能性較大，國(guó)債類別可能為記賬式國(guó)債。

記者咨詢了多家銀行，部分銀行客戶經(jīng)理稱，此次發(fā)行的30年期特別國(guó)債可在5月20日通過(guò)銀行購(gòu)買，“已跟總行確認(rèn)，5月20號(hào)上午10點(diǎn)會(huì)開放購(gòu)買。”招行一位客戶經(jīng)理稱。也有的銀行客戶經(jīng)理表示尚未接到通知，建議關(guān)注銀行網(wǎng)站和公眾號(hào)公告。

不過(guò)對(duì)普通個(gè)人投資者而言，購(gòu)買30年期特別國(guó)債后若不能堅(jiān)持持有到期，可能面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。

一位銀行人士向記者展示了其行內(nèi)測(cè)算數(shù)據(jù)， 30年債券，假設(shè)久期為20年，收益率變化對(duì)債券估值影響如下:1.假設(shè)收益率上行約1個(gè)基點(diǎn)（bp），債券估值下跌約0.2元，此時(shí)賣出，債券賣出價(jià)為99.8元，虧損0.2元。2.收益率上行約5個(gè)基點(diǎn)（bp），債券估值下跌約1元，此時(shí)賣出，債券賣出價(jià)為99元，虧損1元。

銀行客戶經(jīng)理建議，對(duì)普通個(gè)人投資者而言，若參與投資，最好能堅(jiān)定持有到期，否則不建議認(rèn)購(gòu)或買入。

巨額發(fā)行對(duì)市場(chǎng)沖擊有限

按照發(fā)行計(jì)劃，今年5月-11月將完成1萬(wàn)億特別國(guó)債的發(fā)行。萬(wàn)億特別國(guó)債發(fā)行將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？多數(shù)市場(chǎng)分析師認(rèn)為，此次特別國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)已有充分預(yù)期，并且此次發(fā)行節(jié)奏拉長(zhǎng)，減少了對(duì)市場(chǎng)的集中沖擊。

按照財(cái)政部公布的發(fā)行安排，此次超長(zhǎng)期特別國(guó)債將在今年5-11月份發(fā)行，共發(fā)行22次，平均每次發(fā)行規(guī)模約455億，其中30年期今年內(nèi)發(fā)行12次，20年期今年內(nèi)發(fā)行7次，50年期發(fā)行3次。

整體而言，大部分分析師認(rèn)為此次超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行對(duì)債市沖擊不大。“此前重要會(huì)議多次提及超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)此已有充分的預(yù)期，預(yù)計(jì)超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行對(duì)市場(chǎng)沖擊不大。” 某券商固定收益首席分析師對(duì)記者表示。

“我們以平均每次455億來(lái)進(jìn)行估算，5-11月單月超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模處于900-1800億左右；此外，從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，政府債（國(guó)債凈融資+新增一般債+新增專項(xiàng)債）預(yù)計(jì)將于5月、8月、11月放量，單月合計(jì)發(fā)行規(guī)模或超萬(wàn)億，而從同比增量來(lái)看，5月、7月或較高，預(yù)計(jì)分別同比多增0.78萬(wàn)億、0.66萬(wàn)億。”長(zhǎng)江證券研報(bào)分析認(rèn)為，此次特別國(guó)債平滑發(fā)行、節(jié)奏拉長(zhǎng)，減弱了對(duì)流動(dòng)性的集中沖擊，相應(yīng)地，央行降準(zhǔn)配合的必要性也隨之下降，轉(zhuǎn)向MLF超額續(xù)作的概率反而加大。但考慮到部分月份的政府債供給規(guī)模或超萬(wàn)億，也不排除央行降準(zhǔn)或在二級(jí)市場(chǎng)上直接購(gòu)買的可能性。

浙商證券研報(bào)也認(rèn)為超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行帶來(lái)的供給沖擊可控，“首先，一般國(guó)債發(fā)行減少，超長(zhǎng)期國(guó)債總供給較往年均值僅新增7749億，低于預(yù)期。其次，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行較為分散，供給沖擊可控。以月度來(lái)看，供給集中在6-10月，其中6、8、10月為超長(zhǎng)期國(guó)債供給高峰，與7月繳稅期基本錯(cuò)峰，但10月30年國(guó)債發(fā)行與銀行走款同日，或需關(guān)注流動(dòng)性壓力。”

5月13日，財(cái)政部網(wǎng)站披露超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行安排后，當(dāng)日國(guó)債收益率大幅下行，5月14日10年期國(guó)債收益率繼續(xù)下行。銀河證券研報(bào)認(rèn)為，主因一是發(fā)行計(jì)劃顯示的（超長(zhǎng)期特別國(guó)債）后續(xù)供給節(jié)奏較市場(chǎng)預(yù)期更緩，供給壓力有限；二是周末公布的金融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，信貸需求修復(fù)較弱反映基本面緩步修復(fù)的底層邏輯未有反轉(zhuǎn)，資產(chǎn)荒邏輯將繼續(xù)演繹。

當(dāng)前的資產(chǎn)荒背景也為超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行提供更有利的環(huán)境，“今年30年期限、50年期等超長(zhǎng)期國(guó)債利率不是下降了很多嘛，所以可能趁這個(gè)時(shí)候盡量發(fā)長(zhǎng)期的（國(guó)債）。同時(shí)也可以調(diào)控一下，緩解一下資產(chǎn)荒壓力，別讓債市利差收這么窄。”上述分析師認(rèn)為。

今年超長(zhǎng)期國(guó)債一度上演火熱行情

wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，今年以來(lái)新發(fā)行國(guó)債數(shù)量為65只，其中發(fā)行期限在10年（不含）以上的有5只，期限以30年期為主，單只超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行規(guī)模在230億-280億，頗受資金追捧，全場(chǎng)倍數(shù)在2.8倍-5倍之間。

超長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買主力通常為有長(zhǎng)期配置需求的險(xiǎn)資，資管機(jī)構(gòu)、銀行和券商的自營(yíng)資金等機(jī)構(gòu)資金也會(huì)購(gòu)買。今年2月以來(lái)，中小銀行特別是農(nóng)商行對(duì)于30年國(guó)債的買入力量較強(qiáng)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。“資產(chǎn)荒”背景下，合適的投資標(biāo)的匱乏使得機(jī)構(gòu)配置熱情下債市上演了中長(zhǎng)期利率債的火熱行情。

4月央行多次提示長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)后中長(zhǎng)期國(guó)債出現(xiàn)了回調(diào)，“市場(chǎng)預(yù)期30年國(guó)債收益率2.5%以上或是其合意位置。”瑞達(dá)期貨研報(bào)分析認(rèn)為。

歷史上特別國(guó)債發(fā)行過(guò)3次（不含到期后續(xù)發(fā)），1998年，為緩解有四大行資本充足率較低等問題，財(cái)政部向四大行定向發(fā)行2700億元特別國(guó)債以提升四大行資本充足率，期限30年，發(fā)行方式為向四大行定向發(fā)行；2007年，為抑制貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，并提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)收益，2007年，財(cái)政部發(fā)行１.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，用于購(gòu)買約2000億美元外匯，作為注冊(cè)資本金成立中投公司，其中定向發(fā)行1.35萬(wàn)億元，剩余的2000億元為公開發(fā)行；2020年，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，財(cái)政部發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債。主要用于公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出以及補(bǔ)充地方財(cái)政。發(fā)行方式為分4期公開發(fā)行。