21世紀經濟報道記者 申俊涵 北京報道
當前，國資LP和政府投資基金已經成為創投市場的出資主力軍。但大量國資LP和政府投資基金是從國家戰略發展、地方產業升級等角度考慮，通常都帶有一定的返投要求。
“我們呼吁有更多市場化運作國資LP出現，這將利于創投行業生態的長期健康發展。”近日，建發新興投資董事長王文懷在接受21世紀經濟報道記者采訪時說。
據了解，建發新興投資成立于2014年12月，是廈門建發集團旗下的新興產業投資平臺。同時，它也是一家建立在服務國家高質量發展和廈門市經濟社會發展基礎上，充分發揮市場化運作優勢的國有資本機構。
經過十多年發展，建發新興投資的管理資金規模超過290億元。其參與投資基金超120只，合作的GP包括啟明創投、禮來亞洲基金、龍磐投資、君聯資本、鐘鼎資本、黑蟻資本等。同時，其參與企業投資超220家，項目覆蓋醫療健康、先進制造、TMT/消費領域，包括康龍化成、華熙生物、瀾起科技、惠泰醫療、中偉股份等。
值得注意的是，建發新興投資雖然是地方政府支持下、地方國有企業培育出來的LP機構，但主要通過市場化方式在一級市場進行多樣化資產配置。
“我們非常關注國家高質量發展帶來的產業發展機遇，然后通過市場化運作的方式去投資，受到的返投等制約條件相對較少，這也得益于地方政府給了我們相對寬松的環境。”王文懷說。
而與市場化非國資LP相比，建發新興投資的特點在于，更了解地方政府的話語體系、政策方向和產業發展需求。這讓它能夠為地方政府和創業企業架起溝通協作的橋梁，一方面幫助地方政府更加了解創業企業，提供精準支撐。另一方面助力創業企業更加了解地方政府，把握政策導向。
市場化運作釋放國資動能
在王文懷看來，具有中國特色的社會主義市場經濟，應是有為政府和有效市場的多元融合。有為政府站在更高層面制定未來大的發展方向指引，然后由國資、民營、外資等市場多元主體去做具體執行，大家在充分理解國家發展大方向的基礎上，發揮自身的獨特資源優勢，共同推動以科技創新為中心的高質量發展。
同時，政府在合規、監管、確保競爭有效性方面負有責任，市場化主體也需要有自律精神、合規精神。也就是說，最頂層是方向指引，基礎底座是合規，中間是紛繁復雜的活躍個體。
創投是中國市場經濟中的一部分，也是促進科技創新的關鍵少數力量。在創投產業鏈生態中有五大核心環節：以全國社保基金和險資為代表的資金方，專業化LP/母基金、GP投資機構、創業企業、資本市場，簡單來說就是四大關鍵機構和一個資本市場。
其中，市場化的母基金和結合中國特色、具備專業化投資管理能力的LP是創投產業鏈中的關鍵一環，也是其中的相對薄弱的環節。
據21世紀經濟報道記者了解，目前在創投行業，除了建發新興投資，還有上海科創基金、蘇州元禾辰坤等國資LP，均是采取市場化方式運作。王文懷呼吁，釋放更多國有資本的資金配置能力，形成更多市場化國資LP帶動創投行業持續健康發展。
就建發新興投資而言，其所處的福建地區，地形素有“八山一水一分田”之稱，平原面積較小且破碎，不利于種植業發展。過去，許多閩南人單純靠農業難以養家糊口，出海捕魚、遠航貿易、下南洋打拼成為一種日常。這也造就了當地“愛拼才會贏”的精神內核，一直到現在，“愛拼敢贏”依舊是閩商頗具特色的性格標簽。
“我們雖然是國資企業，也要敢于去接觸新的、未知的事物，并且保持熱情和勇氣。哪怕有被巨浪掀翻的風險，我們依然會向前走，去主動尋求突破。”王文懷說。
通常情況下，已有規模化收入、穩健利潤的項目更容易獲得國資機構的青睞。建發新興投資愿意承擔一定的風險，進行更早期的投資探索。“如果項目不是合規風險，而是市場風險和技術風險，我們在決策的時候會愿意承擔風險，在早期押注有潛力的項目。比如，我們在康龍化成還處于虧損階段時，就對公司進行了投資。”他說。
在選擇GP團隊時，建發新興投資希望投資市場中專業能力很強的優質GP。為此，團隊建立起數字化系統，在投前盡調時、投資過程中、投資退出后等不同階段，從多個維度對GP團隊進行打分。
除了數字化評分指標外，建發新興投資希望投資擁有“開放式交流”心態的團隊，為自身帶來認知能力的提升。在交流過程很自然會涉及具體項目，在合適的時機，建發新興投資可能會出手對項目進行跟投。
另外值得注意的是，建發新興投資時常參與投資新GP的首期基金。“如果不去支持新誕生的優秀GP，又怎樣讓GP去投新誕生的有潛力的創業項目？”王文懷說。
建發新興投資的專業能力，正不斷得到認可。2024年，建發新興投資作為管理人與全國社會保障基金理事會（簡稱“全國社保基金”）共同合作設立總規模40億元的市場化母基金，是全國社保基金會與地方國企的首次母基金創新合作。
據21世紀經濟報道了解，經過一年半的投資，該市場化母基金運作順利，決策效率和DPI（現金回報率）回收指標等都呈現良好的投資效果，目前仍有留有不少“干火藥”用于支持P基金（一級投資，通常是投資于新成立的子基金）。
積極參與科創債引入源頭活水支持
今年3月，央行宣布將在債券市場推出“科技板”。6月，東方富海、君聯資本、毅達資本、中科創星等成功發行科創債，民營GP參與度不斷提升。作為LP的建發新興投資，近年來也積極在債券市場進行創新探索。
據了解，建發新興投資先后在交易所市場、中國銀行間交易商協會多次發行創新創業公司債、科技創新公司債、中期票據（科創票據）、定向債務融資工具（混合型科創票據）等多品種債券。
經過三年的探索，建發新興投資的累計融資規模已突破100億元，在兩個市場累計發行科創類債券突破60億元，募集資金穿透100%投入科創領域。今年3月以來在政策支持下，建發新興投資的發債速度和規模實現快速提升。同時，發行久期從最初的2+1年期逐步拉長至5年期。
“我們希望在政策支持下進一步拉長發行久期，實現與股權投資周期的進一步匹配。同時，建發新興投資也在探索‘固收+’的創新機制。”王文懷說。
他指出，科創債對創投行業來說是很大的政策利好，但GP發債的規模仍相對較小，有資信的LP作為發債主體或許更加合適。GP的主要運作模式是向LP募資，用認知和管理能力來獲得投資回報，收取管理費、分carry。
對建發新興投資這樣的國資LP來說，除了來自財政、國有企業的資金，也需要通過發債的方式拓寬資金來源。并且依托集團的擔保，國資LP在主體信用評級方面更有優勢。2025年2月18日，建發新興投資獲得AA+主體信用等級。
目前，建發新興投資與建發集團間的產融結合正愈加深入。據了解，建發新興投資作為建發集團旗下專業的權益類資產管理機構，通過深度洞察前沿科技創新與技術趨勢，為集團其他業務板塊的產業升級賦能。
一方面，建發集團很多業務板塊可以直接采購這些被投創業企業的產品技術，為企業帶來具體的場景應用賦能。比如，建發新興投資投資的具身機器人企業，可以探索將他們的養老機器人、配送機器人等產品，應用于建發集團的城市建設與運營業務板塊中。
另一方面，建發集團作為大的產業集團可以直接并購創業企業，讓雙方形成資源業務的深度綁定。比如，2019年底，建發集團旗下建發醫療對致新醫療進行控股型收購，雙方業務融合、資源互補后組成建發致新。近期，建發致新已經獲得證監會批準，即將在創業板敲鐘上市。
