21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 趙娜 上海報(bào)道

7月，浙江出臺(tái)新政，提出探索設(shè)立省級(jí)并購(gòu)基金，鼓勵(lì)地方、社會(huì)資本設(shè)立并購(gòu)基金。在此之前，福建釋放信號(hào)，將加快籌設(shè)100億元省級(jí)并購(gòu)基金，打造總規(guī)模超1300億元的政府引導(dǎo)基金矩陣。

不僅如此，短短數(shù)月間，地方國(guó)資頻頻出手，或直接收購(gòu)、或籌設(shè)基金，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力展開(kāi)一場(chǎng)“并購(gòu)競(jìng)逐”。

早前在杭州舉辦的第九屆萬(wàn)物生長(zhǎng)大會(huì)上，浙江省創(chuàng)新投資集團(tuán)（原“浙江金控”）相關(guān)人士負(fù)責(zé)人透露，浙江省正在籌備一只規(guī)模100億元的并購(gòu)母基金。

浙江省是政府產(chǎn)業(yè)基金起步相對(duì)較早、運(yùn)作相對(duì)較好的省份之一，過(guò)去十?dāng)?shù)年間探索形成了較為成熟的“浙江實(shí)踐”。在我國(guó)以傳統(tǒng)銀行間接融資為主的背景下，杭州和浙江在科技金融上的成功經(jīng)驗(yàn)，為很多城市和地區(qū)支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展提供了可借鑒的樣本。

繼深圳、上海、安徽、廣東等發(fā)文鼓勵(lì)并購(gòu)重組后，福建、浙江提出探索設(shè)立省級(jí)并購(gòu)基金。這些動(dòng)向不僅凸顯了地方政府在支持科技創(chuàng)新、暢通創(chuàng)投資本退出渠道上的積極作為，也意味著地方國(guó)資參與并購(gòu)的路徑正在拓展——在直接發(fā)起并購(gòu)重組的同時(shí)，也加快通過(guò)基金化方式統(tǒng)籌資本與資源。與此同時(shí)，并購(gòu)基金正成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要金融工具。

地方國(guó)資并購(gòu)兇猛

從《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》的“支持發(fā)展并購(gòu)基金和創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金”，到“并購(gòu)六條”的“鼓勵(lì)私募投資基金積極參與并購(gòu)重組”，再到金融“五篇大文章”的“加大力度活躍并購(gòu)市場(chǎng)，支持科技、綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域高效整合重組”。隨著諸多重磅政策和文件的釋放，并購(gòu)市場(chǎng)正在迎來(lái)新的發(fā)展階段，當(dāng)下正處于積聚力量、蓄勢(shì)繁榮的關(guān)鍵時(shí)期。

從政策落地層面，多個(gè)省市發(fā)文明確提出設(shè)立并購(gòu)基金、發(fā)展S基金、拓寬多元化退出渠道，并通過(guò)政府投資基金出資、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)整合等方式加快落地。新基金消息頻出，顯示出地方國(guó)資正通過(guò)基金化路徑加快并購(gòu)布局，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)整合與升級(jí)。

從交易落地層面，投中研究院的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中企并購(gòu)市場(chǎng)共完成1397筆交易，同比增長(zhǎng)10.09%。其中830筆披露金額，合計(jì)888.70億美元，同比大增31.07%。同期，地方國(guó)資主導(dǎo)的并購(gòu)頻繁，涉及能源及礦業(yè)、化學(xué)工業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域——活躍的并購(gòu)交易凸顯著地方政府通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局與資源整合的強(qiáng)烈意愿。

投中研究院團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“國(guó)資收購(gòu)+產(chǎn)業(yè)整合”的組合拳，通過(guò)收購(gòu)后對(duì)地方現(xiàn)有國(guó)資平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行深度協(xié)同整合，旨在打造區(qū)域性產(chǎn)業(yè)集群或行業(yè)龍頭。在政策支持和戰(zhàn)略需求驅(qū)動(dòng)下，國(guó)資（尤其是地方國(guó)資）收購(gòu)上市公司的浪潮預(yù)計(jì)將持續(xù)，范圍涉及更廣、力度持續(xù)加大。

籌設(shè)基金撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

在自主發(fā)起設(shè)立之外，參與設(shè)立并購(gòu)基金是地方國(guó)資的重要舉措。

今年1月，元禾璞華一只以并購(gòu)策略為主題的基金完成規(guī)模超12億元的首關(guān)。該基金的基石投資人為元禾控股，其他出資方還包括安徽省三重一創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展二期基金和多家上市公司，主要圍繞長(zhǎng)三角區(qū)域內(nèi)十大新興產(chǎn)業(yè)，做大做強(qiáng)鏈主企業(yè)，支撐產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈、固鏈、延鏈、強(qiáng)鏈過(guò)程中效益顯著的關(guān)鍵技術(shù)和重點(diǎn)項(xiàng)目。

8月，信宸資本宣布新一期人民幣并購(gòu)基金完成最終募集，募資總規(guī)模超過(guò)45億元人民幣。該基金獲得了蘇州園豐資本管理有限公司的基石投資，將依托于長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)資本與產(chǎn)業(yè)的緊密結(jié)合。

元禾璞華合伙人牛俊嶺早前接受媒體采訪時(shí)表示，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)“基本上來(lái)到了一個(gè)‘并購(gòu)+創(chuàng)新’的綜合性時(shí)代”。在他看來(lái)，退出機(jī)制倒逼的同時(shí)，也是半導(dǎo)體上市平臺(tái)公司通過(guò)主動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合做大做強(qiáng)的真實(shí)意愿——當(dāng)前正在聚力的這輪并購(gòu)熱潮更像“系統(tǒng)型并購(gòu)”。

相比VC基金，并購(gòu)基金在運(yùn)作模式上要求更高，不僅要善于捕捉并購(gòu)時(shí)機(jī)，更要在收購(gòu)?fù)瓿珊笸ㄟ^(guò)投后管理與資源整合釋放協(xié)同效應(yīng)。

能否真正提升企業(yè)價(jià)值、控制交易風(fēng)險(xiǎn)并創(chuàng)造良好的退出條件，往往決定了一只基金在新市場(chǎng)格局中的成敗。對(duì)于作為基金出資人的地方國(guó)資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)并購(gòu)引進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不僅能加快項(xiàng)目落地，還能在較短時(shí)間內(nèi)形成產(chǎn)業(yè)鏈配套和集聚效應(yīng)。

類似的基金化布局，正在成為地方國(guó)資推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展的共同選擇：對(duì)基金管理人而言，引入地方政府投資平臺(tái)作為基石出資人，已成為股權(quán)投資基金管理人的重要募資策略；對(duì)地方國(guó)資而言，借助專業(yè)的市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，則是不失為以資金撬動(dòng)專業(yè)能力和企業(yè)協(xié)同、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的有效手段。

拓寬基金退出渠道

今年年初以來(lái)地方發(fā)力并購(gòu)基金也可看作拓寬多元化基金退出渠道、推動(dòng)股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵舉措。

前述引用的數(shù)據(jù)來(lái)自投中研究院今年7月發(fā)布的中企并購(gòu)市場(chǎng)研究報(bào)告。同一份報(bào)告里還有這樣一組數(shù)據(jù)：2025年上半年，共計(jì)171只私募基金以并購(gòu)的方式成功退出，金額飆升至430.65億元，創(chuàng)歷史新高。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，在多地發(fā)布的股權(quán)投資相關(guān)文件中，推動(dòng)設(shè)立并購(gòu)基金和私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金），被視為打造長(zhǎng)期資本、耐心資本生態(tài)的重要舉措，也是健全完善涵蓋科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的私募股權(quán)投資基金體系的關(guān)鍵抓手。

浙江省科技廳發(fā)布的《浙江省關(guān)于科技金融賦能創(chuàng)新浙江建設(shè)因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的若干舉措（征求意見(jiàn)稿）》提出拓寬多元化基金退出渠道。在私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）和并購(gòu)基金之外，還提出了兩項(xiàng)具體的關(guān)鍵舉措，分別為：支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)用好上市融資、并購(gòu)重組、債券發(fā)行“綠色通道”機(jī)制，助力創(chuàng)投資本有效退出；支持符合條件的私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人爭(zhēng)取私募股權(quán)創(chuàng)投基金實(shí)物分配股票，并將持有的上市公司股票通過(guò)非交易過(guò)戶方式向投資者進(jìn)行分配。

安徽省科技廳黨組書記吳勁松此前表示，將推進(jìn)合肥科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，開(kāi)展金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點(diǎn)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。探索設(shè)立“科創(chuàng)專項(xiàng)并購(gòu)”基金，發(fā)揮“S基金”作用，引導(dǎo)更多資本成為長(zhǎng)期資本、耐心資本。

更多在并購(gòu)領(lǐng)域的更多生態(tài)建設(shè)工作還在推進(jìn)。廣東證監(jiān)局聯(lián)合廣東省委金融辦指導(dǎo)成立了“廣東資本市場(chǎng)并購(gòu)重組聯(lián)盟”，集聚了國(guó)有投資平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、股權(quán)交易中心、行業(yè)協(xié)會(huì)、上市公司、商業(yè)銀行，以及證券公司等各類專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)；也有地方行業(yè)協(xié)會(huì)專門設(shè)立了并購(gòu)?fù)顿Y專委會(huì)，正通過(guò)常態(tài)化活動(dòng)、案例庫(kù)建設(shè)和研究報(bào)告發(fā)布，完善行業(yè)交流與資源體系，提升專業(yè)化與規(guī)范化水平，助推并購(gòu)?fù)顿Y高質(zhì)量發(fā)展。

從地方國(guó)資的基金化探索到并購(gòu)?fù)顺錾鷳B(tài)的完善，并購(gòu)基金正從政策推動(dòng)走向市場(chǎng)自發(fā)演進(jìn)，逐漸發(fā)展成為股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心力量。退出渠道的拓寬，不僅回應(yīng)了創(chuàng)投行業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，也正在使并購(gòu)基金成為長(zhǎng)期資本、耐心資本的重要承載體。