21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 吳霜
8月份央行金融數(shù)據(jù)中，“8月新增居民存款1100億元，同比大降6000億元；新增非銀存款11800億元，同比多增5500億元”的數(shù)據(jù)使得居民“存款搬家”成為了市場熱議的話題。
盡管對于存款是否真的“搬家”還存在分歧，但由于存款利率的下降，以及權(quán)益市場的回暖等因素，資管產(chǎn)品以其相對存款較高的收益，吸引力逐漸上升是不爭的事實。
而這一資產(chǎn)配置的趨勢則更為明顯的體現(xiàn)在了上市公司的理財偏好上。
近日，記者統(tǒng)計了連續(xù)5年上市公司理財數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從整體規(guī)模來看，上市公司理財規(guī)模（包括購買存款以及各類理財產(chǎn)品在內(nèi)）呈現(xiàn)下降趨勢，截至9月17日，最近一年的認(rèn)購金額合計1.10萬億元，較高點，也就是2022年的1.49萬億元下降了26.17%，降幅超過四分之一。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，上市公司理財規(guī)模自2022年高點持續(xù)回落，主要源于對資金空轉(zhuǎn)的嚴(yán)控，由此銀行結(jié)構(gòu)性存款額度存在管控要求。
但是從近三年的數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)金類占比盡管最大，在70%以上，但呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢；而銀行理財、券商資管、信托等產(chǎn)品占比則是在不斷上漲，最近一年占比分別為9.93%，僅次于現(xiàn)金，6.87%和2.07%。
上市公司理財“轉(zhuǎn)軌”
近期，多家上市公司發(fā)布委托理財相關(guān)的公告。
9月18日，華潤三九醫(yī)藥發(fā)布公告稱，擬使用不超過100億元自有資金投資銀行及其下屬銀行理財子公司理財產(chǎn)品；天士力醫(yī)藥稱，將使用不超過30億元人民幣購買銀行及其下屬理財子公司中低風(fēng)險收益型理財產(chǎn)品。
記者梳理多份公告發(fā)現(xiàn)，上市公司投資理財產(chǎn)品的資金大多是自有資金，購買產(chǎn)品多為結(jié)構(gòu)性存款和銀行理財，從期限來看，一般在6月到1年左右，不會過長。
不難發(fā)現(xiàn)，上市公司投資理財?shù)男枨螅皇谦@取穩(wěn)定的收益，二是具有一定的流動性。一位科技企業(yè)的財務(wù)部門負(fù)責(zé)人對記者表示，“對于早期初創(chuàng)企業(yè)來說，一般對投資理財?shù)男枨蟛淮螅驗橘Y金主要會使用在企業(yè)自身的經(jīng)營當(dāng)中。而在發(fā)展穩(wěn)定之后，出現(xiàn)資金沉淀，一般會與其有過信貸或存款代發(fā)等業(yè)務(wù)合作的銀行溝通，購買理財產(chǎn)品，但對產(chǎn)品的選擇會非常謹(jǐn)慎，風(fēng)險偏好很低”。
一位銀行理財公司負(fù)責(zé)人也向記者表示，今年看到的理財市場呈現(xiàn)的趨勢之一是對公理財?shù)谋l(fā)，“由于存款利率的下行，企業(yè)盈利壓力增大，因此資金保值增值的需求更強。此外，隨著今年權(quán)益回暖，以及其他資產(chǎn)，比如黃金、海外市場的收益表現(xiàn)越來越有吸引力，銀行理財重新回到對公客戶的視野。長遠(yuǎn)來看，對公理財?shù)囊?guī)模有望實現(xiàn)穩(wěn)健的增長”。
上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛認(rèn)為，上市公司銀行理財、券商資管、信托等產(chǎn)品配置占比持續(xù)提升背后原因有三：首先，宏觀流動性持續(xù)寬松，導(dǎo)致企業(yè)持有大量現(xiàn)金的“機(jī)會成本”上升。存款利率持續(xù)走低，傳統(tǒng)活期、定期存款的收益率已難以覆蓋企業(yè)的資金保值增值需求；而資金閑置還會拖累企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)和股東回報率。
其次，“資管新規(guī)”落地帶來的行業(yè)變革推動了理財產(chǎn)品的“凈值化”、多樣化發(fā)展。銀行理財打破剛兌、凈值波動可控，但相比于銀行存款提供更高的收益率和靈活性；券商資管、信托產(chǎn)品則可根據(jù)企業(yè)風(fēng)險偏好和流動性需求，進(jìn)行個性化定制，涵蓋債券、權(quán)益、混合等多類底層資產(chǎn)，豐富了上市公司的配置選擇。
第三，上市公司在優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)回報效率層面也愈發(fā)重視。企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不確定性增加，更需要靈活調(diào)用沉淀資金，應(yīng)對流動性風(fēng)險和抓住戰(zhàn)略機(jī)遇。靈活的理財配置既能提升收益，也可隨時響應(yīng)企業(yè)用款需求。
降息之下，理財性價比凸顯
存款利率的持續(xù)下行，尤其是手工補息被禁止之后，原來企業(yè)通過較大的金額換取較高的利息的模式消失，銀行理財?shù)男詢r比凸顯。
普益標(biāo)準(zhǔn)9月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月29日，全國現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的平均近7日年化收益率為1.32%；固收類產(chǎn)品過去三個月投資收益為0.50%，較上月下降5BP；過去六個月投資收益為1.12%，較上月上升6BP。
從具體期限來看，短期固收類產(chǎn)品過去六個月投資收益達(dá)0.98%，較上月上升3BP；中期固收類產(chǎn)品過去六個月投資收益達(dá)1.18%，較上月上升10BP；長期固收類產(chǎn)品過去六個月投資收益達(dá)1.39%，較上月環(huán)比上升11BP。
整體來看，均高于同期限的存款產(chǎn)品。
在上市公司投資的存款類產(chǎn)品中，占比最高的是結(jié)構(gòu)性存款，截至9月17日近一年的投資規(guī)模為6811.17億元，雖然占全部投資的超過六成，但同比下滑了1000億元左右。明明認(rèn)為，當(dāng)前結(jié)構(gòu)性存款基本為真結(jié)存，若掛鉤的期權(quán)方向與實際偏離較大，結(jié)存最終兌付收益可能趨近于0，對企業(yè)客戶吸引力也有一定程度的減弱。
此外，他認(rèn)為，在手工補息整改和存款降息的影響下，上市公司在穩(wěn)健基礎(chǔ)上已經(jīng)開始逐步尋求更高收益。從趨勢來看，已經(jīng)開始逐步接受更高風(fēng)險等級的產(chǎn)品以提升收益，尤其是部分民營資本，已經(jīng)開始嘗試一些含權(quán)類理財產(chǎn)品。
資管機(jī)構(gòu)躍躍欲試
從企業(yè)盈利端來看，由于利潤重回增長，上市公司用于理財?shù)馁Y金總規(guī)模也有望修復(fù)。此前，上市公司的理財規(guī)模下降一定程度上與企業(yè)盈利狀況不佳有關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年到2024年之間，全部A股上市企業(yè)的凈利潤連年下滑，基本上呈現(xiàn)一年減少1000億元的趨勢，但今年上半年，上市公司盈利出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，開始同比回升。2025上半年，全部上市A股企業(yè)的凈利潤為3.21萬億元，同比上升2.23%。
對于對公財富市場，一些資管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始積極布局。
記者發(fā)現(xiàn)，包括建信理財、交銀理財、民生理財、浙銀理財?shù)仍趦?nèi)的多家理財子公司都會定期在其公眾號上發(fā)布對公理財產(chǎn)品推薦。
2021年到2023年期間，由于理財產(chǎn)品剛剛開始凈值化轉(zhuǎn)型，又遭遇了幾次債市的波動，盡管上市公司整體投資理財?shù)囊?guī)模都有所下降，但銀行理財尤其嚴(yán)重，2023年幾乎腰斬。但隨著凈值化的進(jìn)一步發(fā)展，市場接受度提升，以及銀行理財公司應(yīng)對市場波動的能力提升，上市公司配置理財?shù)囊?guī)模又開始緩慢回升。
在此過程中，銀行行業(yè)對于對公客戶的財富需求也有了進(jìn)一步的認(rèn)知。一位合資理財子負(fù)責(zé)人告訴記者，在存款利率下行的情況下，公司理財需求旺盛。企業(yè)對報價、安全性和流動性的要求都很高，因此，理財子一般會提供封閉式的定期產(chǎn)品。贏取對公理財這一市場，更加考驗理財子和母行渠道的協(xié)同能力，滿足母行對公客戶的資產(chǎn)配置需求。
曾剛認(rèn)為，對銀行、券商及信托等資管機(jī)構(gòu)來說，這一趨勢蘊含巨大機(jī)遇。建議資管機(jī)構(gòu)，一是深耕機(jī)構(gòu)客戶需求，提升產(chǎn)品定制化、靈活性和透明度，如推出現(xiàn)金管理工具、按需定制短期理財、定制型債權(quán)計劃等；二是強化客戶服務(wù)體系，如專屬賬戶經(jīng)理、實時對接企業(yè)財務(wù)與流動性需求，提供一站式解決方案；三是提升風(fēng)控能力，以高信用等級資產(chǎn)、流動性管理工具，贏得企業(yè)對安全性和收益性的雙重信任。
他表示，“總體上看，上市公司理財市場正加速機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化，資管機(jī)構(gòu)必須通過轉(zhuǎn)型升級，緊扣客戶核心需求，才能牢牢把握市場發(fā)展的趨勢，夯實自身的競爭能力”。
