劉英（中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院研究員）

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，這是今年以來美聯(lián)儲(chǔ)第一次降息，并伴有縮表措施。

降息會(huì)否刺激和推升美國(guó)通脹，能否促進(jìn)美國(guó)就業(yè)？

筆者認(rèn)為，此次降息25個(gè)基點(diǎn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激有限，因?yàn)檫@早在市場(chǎng)預(yù)料之中，美國(guó)聯(lián)邦基金利率從4.25%-4.5%降到4%-4.25%，依然維持高位，更為關(guān)鍵的問題是受美國(guó)關(guān)稅和供應(yīng)鏈等不確定性的影響，市場(chǎng)擔(dān)心今年可能的三次降息會(huì)否進(jìn)一步刺激和推升通脹，對(duì)降息能否促進(jìn)就業(yè)則心存疑慮。

美國(guó)長(zhǎng)、短期國(guó)債提前降低債券收益率，有助于促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是刺激作用有限，更為關(guān)鍵的是，不斷降低的利率水平疊加高關(guān)稅會(huì)推升美國(guó)通脹。目前美國(guó)的核心CPI半年時(shí)間從2.8%攀升到3.1%的水平，而CPI則從2.3%不斷攀升至2.9%。特別是美國(guó)對(duì)全球加征所謂“對(duì)等關(guān)稅”和行業(yè)關(guān)稅將逐步傳導(dǎo)到通脹上，降息疊加關(guān)稅會(huì)進(jìn)一步推升美國(guó)的通脹水平，這將讓美聯(lián)儲(chǔ)處于兩難處境，這也是前段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)CPI回落到2.3%的水平，但是仍未降息的重要原因。

各大央行跟還是不跟？不少選擇不跟

針對(duì)此次美聯(lián)儲(chǔ)降息，各國(guó)央行跟還是不跟？此次降息給世界經(jīng)濟(jì)帶來的影響，首先表現(xiàn)在各國(guó)央行跟進(jìn)與否的問題上，各大央行都較難跟進(jìn)。除了加拿大央行已搶先降息外，歐央行采取按兵不動(dòng)的態(tài)度。歐央行盡管通脹回落，但是此前40年不遇的雙位數(shù)通脹依然讓歐央行心有余悸，加之今年已兩次降息，因此采取不跟的態(tài)度。日本央行也不會(huì)跟進(jìn)降息，考慮關(guān)稅以及通脹，日本還在加息通道中。由此來看，各大央行的貨幣政策還在繼續(xù)分化當(dāng)中。

降息當(dāng)天價(jià)格異向而動(dòng)

原本降息帶來的應(yīng)該是美元走弱價(jià)格走升，但隨后的市場(chǎng)表現(xiàn)了相反的走向：美元指數(shù)走升、油價(jià)走弱、金價(jià)收低。由于市場(chǎng)降息已提前消化，此輪美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多次降息時(shí)美元指數(shù)反而都是走升，截至9月17日，美元指數(shù)在前一天降到96之后反彈至97以上。

美聯(lián)儲(chǔ)25個(gè)基點(diǎn)的降息讓全球股市漲跌互現(xiàn)，特別是發(fā)展中國(guó)家股市上漲。伴隨今年美聯(lián)儲(chǔ)的降息，資金正向新興經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)。降息帶來的是黃金價(jià)格當(dāng)天創(chuàng)出新高，每盎司黃金超過3700美元，后跌回較低價(jià)格。美債收益率長(zhǎng)短兩端下降，短端下降得更快。但是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息會(huì)刺激世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也會(huì)推升以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格，特別是大宗商品的價(jià)格。

美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿了嗎？

盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)而且今年還會(huì)繼續(xù)降息，但是美聯(lián)儲(chǔ)目前仍表現(xiàn)出顯著的鷹派，這是擔(dān)心通脹走升的自然表述，也是堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的應(yīng)有表述。

盡管點(diǎn)陣圖顯示出了跟半年前不同的結(jié)果，將今年的降息次數(shù)從兩次提高到三次，隨后10月和12月議息會(huì)議或會(huì)繼續(xù)各降息25個(gè)基點(diǎn)，但鮑威爾在記者會(huì)上的發(fā)言鷹派盡顯，要逐次會(huì)議作出決策。

總體來看，今年還會(huì)降息兩次再降息50個(gè)基點(diǎn)，從當(dāng)下的4%-4.25%，降到3.5%-3.75%，從此前的4.25%-4.5%降息75個(gè)基點(diǎn)降到3%的區(qū)間。從更長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間來看，明年美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)繼續(xù)降息。